出品 | 虎嗅大商业组

　　作者 | 李玲

　　3月18日晚，趣店发布2019年第四季度及全年财报。此前三季度的收入翻倍喜讯到此停止。

　　第四季度，趣店总收入19.32亿元，比上一季度的25.9亿元下降25.4%；调整后净利润仅1.57亿元，环比下降85.2%。从全年来看，趣店2019年全年营收88.40亿元，同比增长了14.9%；净利润33.52亿元，同比增长31.5%。

　　第四季度业绩骤降，导致趣店未达到“全年突破40亿元”的市场预期，至美股收盘，趣店股价暴跌20.59%，收盘价1.35美元，总市值3.42亿美元。

　　柒财智库高级研究员毕研广认为，从行业角度而言，第四季度助贷业务确实出现了政策的不明朗、行业风险的加剧等一些不确定因素的影响。并且，助贷行业在2019年四季度一定程度上到达瓶颈期，为发展增加了更多不确定因素。

　　一波未平一波又起。今日（3月19日），消金时代报道称，趣店来分期2018年年末向刚满20岁的大学生放贷，造成该大学生征信报告产生四笔逾期记录，借款合同明确写的借款年利率8.5%，实际要求的还款金额年利率却高达35.98%。

　　违规发放校园贷，贷款利率比受国家法律保护的最高标准24%高近十二个百分点。在国家明令禁止校园贷后陷入校园风波，背后是趣店高盈利对应的不相匹配的风控能力，以及助贷模式的隐藏风险。

　　眼下，除了股价一路向下的烦恼，趣店要开始为业绩“变脸”担心。毕竟，股票可以自己回购维稳，贷款却不能自产自销。

　　开放平台不灵了

　　市场预期下降，除营收和利润大幅下滑，更大原因是趣店核心业务吸金能力下降。

　　第四季度，趣店开放平台共计撮合交易80.2亿元，环比下降19.7%；开放平台第四季度实现营收6.49亿元，环比下降高达34.6%。

　　开放平台是趣店2018年第三季度推出的战略业务，将趣店超过八千万的用户（自己只服务六百多万）借贷需求分配给相应的放贷公司。本质上是通过分发自有流量，促成交易变现。既能将风险较高的用户分走，降低自身的逾期率，又能通过流量获得收益。

　　开放平台一经实行便成为趣店的核心现金牛，这一情况持续到2019年第三季度。

　　第三季度，趣店开放平台业务贡献营收9.93亿元，环比增速达150%。而第二季度，开放平台业务收入近4.0亿元，环比增长150.8%。趣店的整体增长动力都来自于此。

　　按照官方口径，第三季度开放平台为趣店净利润贡献了90%。为趣店第三季度总营收贡献四成的开放平台，是当之无愧的现金牛业务。剩下六成营收的业务，只贡献了一成净利，赚钱能力可想而知。

　　而第四季度，开放平台撮合数量和营收双双下降，意味着趣店核心业务的增长势头不再。

　　趣店一直以“善变”著称，从创立至今，校园贷、汽车分期、在线教育等，尝试过多种业务，集中进攻，失败则闪退。这种不设限尝试也体现在趣店的对外策略上。

　　2018年，趣店将总部迁至厦门，原来的对外沟通体系也由此改变。趣店将外部（媒体）沟通业务直接交给管培生负责，直接向罗敏报告。具体形式为“隔一段时间请一波媒体去厦门做专访”。

　　在趣店刚刚搬去厦门时，虎嗅曾向趣店约采访，得到趣店CEO助理王典回应是，不接受非合作形式的采访，书面采访也不行。这里的合作指对内容进行删改。业内人士告诉虎嗅：“罗敏把公关都开了，找媒体做专访只聊情怀，不谈业务”。

　　一位趣店前员工告诉虎嗅，趣店本身极具罗敏的个人风格——将事情简单化处理，轻战略重执行。“用户主要是从支付宝导流过来的7000多万，资金主要是上市融资加上日常盈利。”他认为，在用户和资金储备上取得优势就能赢，其他的意义都不大。

　　赚自己的钱买自己的股票

　　事实上，对于第四季度的财务数据下降趋势，趣店早有感知。

　　2020年1月17日，趣店宣布撤销此前公布的2019年盈利预期，并称不再公布2020财年业绩指导。再往前，趣店在第三季度财报发布后，将全年净利预期降低至40亿元，而这距离趣店将全年盈利从35亿元上调到45亿元不过半年时间。

　　为了缓解不再公布财年业绩指导对资本市场的刺激，趣店宣布将在未来30个月回购5亿美元的股票。按照趣店当时的市值近12亿美元计算，计划回购的股票占股票总市值近42%。

　　但现在趣店的市值已经缩水大部分，即使计划仅实行了一半，还剩下2.5亿美元的额度，趣店剩下的股票也大概率会被自己买完。

　　回购股票是上市公司的惯常操作，或是优秀的上市公司为了给股东和股民分红，如微软和苹果；或是看好自己公司的长远价值，为提振股价，稳定市值回购。但自己把自己的股票都买完的却少见。

　　在以往的操作中，趣店多次回购股票，花费近30亿元。2019年5月，蚂蚁金服宣布不持有趣店股份，支付宝上的流量入口也在不久后关闭。此前一天，趣店回购了原第三大股东北京昆仑万维全资子公司Kunlun Group Limited的股权。

　　虎嗅分析师李彤称，国内公司在国外上市，多次且数额巨大的回购，大概率是为退市做准备。

　　趣店自2017年11月上市至今，两年半时间股价从35.45美元降至1.35美元，市值从巅峰时期的113亿美元下跌至3.42亿美元，缩水了97%。

　　也就是说，彼时价值一百多亿美元的股票，趣店现在可以用不到四亿美元买回，怎么算都是一笔划算的买卖。

　　但趣店CEO罗敏不会容忍这种情况出现，毕竟当年市值百亿时他立志称：趣店市值不到1000亿美元，他不再领薪水和奖金。不过世事难料，不久前还作为趣店财报发言代表，宣布盈利喜讯的CFO杨家康，也被官宣辞职。

　　作为曾经的互金市值第一上市公司，趣店的诸多不确定性引发了其是否会就此走向下坡路的讨论？“从政策层面上来看，还没有到山穷水尽的地步。2019年在年底推出的关于金融机构互联网放贷暂行管理办法，等于给一些助贷公司一条活路。”

　　毕研广认为，助贷业务本身的问题在于钱来自于金融机构，但是业务模式To C端。基于这一情况，助贷公司往往会借助互联网进行放贷，放贷门槛底、借款人的信用程度也不高。目前相关政策还没有完全落地，不排除落地之前会进行行业洗牌。

　　言下之意，趣店在资金和用户的加持下，大概率不会被洗掉。但监管办法落地后，监管对助贷平台的自身能力、业务模式以及态度，都会让类似的金融机构日子不太好过。