猎云网注：新能源汽车之王、巴菲特唯一重仓的中国公司，疫情之下又变成全球最大的口罩生产商，王传福总能找准机会，带领比亚迪切入适当的行业，不断从一个风口跨到另一个风口。文章来源：市界（ID：lxinsight），作者：张洋，编辑：邢昀。

4月中旬，股神巴菲特在社交平台上晒出一张照片，他戴着比亚迪生产的口罩，配文“我的目标是长命百岁……比亚迪口罩助我一臂之力”。

新能源汽车之王、巴菲特唯一重仓的中国公司，疫情之下又变成全球最大的口罩生产商，王传福总能找准机会，带领比亚迪切入适当的行业，不断从一个风口跨到另一个风口。

一次次跨界成功，让王传福迷上这种乱拳打死老师傅的感觉，他入局的行业从电池到电子，从光伏再到口罩，投资的领域越来越多，做大了营业收入，但实际带来的现金却不见增长。

开拓的新业务不能停，投入还得继续，财报承压明显，比亚迪资金流日益紧张，不得不靠发债来补贴运营和还债。年报发布前夕，还出现员工拉横幅讨工资的闹剧。

01资金吃紧，员工承压

王传福在公司提到同舟共济、共度难关的词语越来越频繁，全球电动车之王比亚迪也没有余粮了，要求员工跟公司一起勒紧裤腰带过紧日子。

2019年底，比亚迪十九事业部的王志就收到领导口头通知，说12月经营情况不好，工厂计时普工的绩效为0，只发基本工资和加班费。

比亚迪的工资结构中，绩效约占总工资的30%，王志告诉市界，“正常情况下，一个月工资有6000多，扣除乱七八糟的，到手有4000多，没有绩效的话，就算加满班，也只能拿2500多”。十九事业部主要负责商用车研发和生产，主要产品是电动大巴。

受补贴退坡影响，以及整个车市行情不好，比亚迪商用车销量遭遇大幅下滑，2019年卖了1万辆，同比下滑51%。以比亚迪商用车2018年3.65万辆的产能计算，其产能利用率不到30%。

比亚迪董事会秘书办公室告诉市界，商用车的产品主要是长款电动大巴，一般是投放到一二线城市，目前这些市场需求趋于平稳，集中在替换需求，导致销量下降。“不过，我们正在开拓海外市场，利润相对较高，也跟深圳合作开发了泥头车，销量有几千台”。

进入2020年，新冠疫情突然爆发，许多员工因疫情控制无法返工，比亚迪绩效为0涉及的人数扩大，即使返工上班的员工也没有办法得到绩效，导致一些员工一个月到手的工资只有1500元左右。

绩效为0的政策主要涉及乘用车和商用车的员工，以及公司的安保人员。3月中旬，复工的员工不满绩效降为0，便组织起来到比亚迪办公楼门口讨工资，打起“我们要生活，我们要吃饭”的横幅。

商用车事业部的行政人员徐静告诉市界，“拉横幅的人主要是试车员和保安，他们已经被公司开除，但是给了N+1补偿”，行政人员的工资暂时没有受到影响。

王志说，商用车工厂现在工作不饱和，加班的机会很少，有的岗位已经开始执行“上四休三”，底薪降20%，绩效为0。“感觉看不到希望，这就是在逼人走”，王志抱怨说。

就王志所说的情况，比亚迪董事会秘书办公室回应市界说，“公司从3月份已经正常上班，并未听说这种情况”。

绩效风波未平，比亚迪又传出暂交公积金的消息。

4月21日，一张带有比亚迪公司抬头的《关于受疫情影响深圳住房公积金相关事项审议结果的公示》文件图片在网上流传。文件显示，受疫情影响，比亚迪公司决定于2020年4月至2020年6月对深圳住房公积金进行停缴，2020年7月起恢复按政策缴存比例。

徐静对市界证实了上述消息，她说：“三月份的公积金已经比原来调低了比例，缴存比例是3%，不过我们绩效还是跟原来一样，可能是有口罩订单进来。”比亚迪随即回应称，比亚迪是依据住建部等部门的相关政策申请2020年4月至6月住房公积金停缴，2020年7月起恢复按政策缴存比例。

种种迹象都显示比亚迪正在尽力缩减开支，以保持资金链稳定。即使刚刚获得70亿元人民币的口罩订单，以及发完20亿元的疫情债，王传福依旧选择“铁腕”降绩效，来保生存。

02发债维系投资

一边降薪裁员，另一边王传福却不断在拉长比亚迪的战线。

以电池起家，跨行电子加工再到新能源汽车，近年来又投入巨额资金到光伏和云轨业务。2020年中国电动汽车百人会论坛上，王传福又宣布新一代刀片电池，体积能量密度比传统铁锂电池提升50%，并将应用在重庆工厂下线的全新轿车比亚迪“汉”上。

产品线越来越长，而王传福看中的行业并不是一朝一夕可以打造出来的，需要长期大量的投入，才可以看到效果。他曾寄予厚望的光伏和云轨至今仍未看到盈利的可能，原本遍地开花的云轨项目，目前多数已经停工。

在汽车行业向上的时候，汽车可以为王传福的行业探索提供资金后盾，然而2018年以来汽车行业不景气，2019年又遭遇新能源汽车补贴退坡，比亚迪随之进入困难期。比亚迪2019年年报显示，营业收入1277亿元、归属于母公司净利润16.1亿元，分别同比下降1.78%、41.93%。归属于母公司的净利润增速自2016年达到巅峰后，已经连续三年大幅下滑。

汽车、手机部件及组装两个创造利润的业务“造血”能力不足，其中汽车下滑尤为明显，2019年比亚迪全年销量为45万辆，同比下滑9.8%，只完成2019年销量目标的71%。

自身“造血”不足，比亚迪便走上发债之路，带息负债规模不断扩大，2015年是376亿元，到2019年已经增加到710亿元，其中以短期负债为主，2020年到期的短期带息负债已经达到490亿元。

截至2019年末，比亚迪账上的货币资金只有126亿元，相比490亿元短期带息负债，资金缺口达到364亿元，自2015年以来，比亚迪资金缺口持续在扩大。

比亚迪被迫走上以债养债的道路。最新发行的20亿元疫情债，大概有90%是用来偿还债务利息、补充流动资金。

依靠债务来维持运营的结果是利息支出不断攀高，从2015年的17亿元涨到2019年的35亿元，财务费用水涨船高，进而侵蚀利润，导致本不丰厚的利润变得更加微薄。

2016年比亚迪销售毛利率和净利率达到高峰后，已经连续三年下跌，2019年分别为16.29%和1.66%。

通过发债来维系投资的隐患，在汽车行业不景气时，逐渐开始显现出来。

03新能源回款难

比亚迪赶上国家大力补贴新能源汽车的好时代，2016年来一直稳坐全球新能源汽车销量的头把交椅，2019年新能源汽车销量下滑7.39% ，为22.95万辆。

特斯拉则在2019年逆市上升，销量达到36.75万，取代比亚迪成为新一代新能源汽车销量之王。

新能源汽车一直是比亚迪营业收入的重要来源，2019年收入为401亿元，同比下滑23%，不过仍旧占据公司总营收的31%，在三大主营业务里，贡献能力最强，亦是比亚迪重要的利润来源，不过这些收入并非真金白银，只是账面价值而已。

比亚迪的新能源汽车，尤其是电动大巴，主要是向大巴公司、出租车公司等B端客户进行销售，账期比传统燃油车向经销商销售要长。新能源汽车更重要的收入，是来自于政府的补贴款，回款周期多时长达两三年。

从补贴兴盛的2015年开始，比亚迪新能源汽车销量持续增长，销售收入亦迅速增长，最高的一年达到524亿元，但其中大部分转为应收账款，并未产生现金。

比亚迪从2018年开始披露这一数据，当年是400亿元，2019年为290亿元，均占新能源汽车收入的70%以上，即新能源汽车销售收入中只有30%的资金回收，7成收入未产生现金，只是纸上财富。

补贴款迟迟不到，比亚迪只能选择走发债补充运营资金以及还债的老路，导致债务如滚雪球一般越来越大，却又偏偏碰上新能源汽车销量下滑的危机。

疫情之下，比亚迪新能源汽车销量还在继续下滑，2020年第一季度销量为2.2万辆，同比下滑70%，比亚迪最重要的业务板块，遭遇前所未有的危机。

而在车市寒冬里，还不断有造车新势力进入，分食新能源汽车的蛋糕。比亚迪2020年一季度营业收入同比下降35%，归属于上市公司股东的净利润为1.12亿元，同比下滑85%，即使有口罩订单襄助，依旧挽回不了疫情对比亚迪汽车的灾难性影响。

让王传福可以稍作喘息的是，4月23日，财政部等四部委公布，将原定2020年底到期的补贴政策延长到2022年底，原则上2020 - 2022年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、20%、30%。

新能源汽车补贴延长两年，退坡的速度并未减缓，比亚迪可以有两年的喘息之机，但王传福真正需要考虑的是，如何让汽车变成源源不断的现金，而不是趴在账上的纸面财富。