4月28日，继蜜雪冰城、霸王茶姬等茶饮品牌相继上市后，沪上阿姨也终于开启股票全球发售流程，并计划于2025年5月8日正式以“02589”为股票代码在港交所主板挂牌上市。

据公告，沪上阿姨拟全球发售241.134万股H股，发售价介于每股95.57港元至113.12港元，整体市值在一百亿港元左右，是古茗的1/5，略低于茶百道。

资本助推，沪上阿姨上牌桌

沪上阿姨扩张的背后，有一双资本的推手。

2020年，沪上阿姨门店量仅两千多家时，嘉御基金的创始人卫哲找到单卫钧和周蓉蓉夫妻俩想谈投资。

卫哲是前阿里高管，曾被认为是“马云的接班人”，他离职后创立了嘉御基金，过去十年，他曾在新消费、硬科技、跨境电商等领域投出了30余家上市公司。泡泡玛特、安克创新、锅圈食汇等品牌背后，都有他的手笔。

卫哲盯上沪上阿姨时，茶饮市场已经有喜茶、蜜雪冰城等珠玉在前。2016-2021年的5年间，排队见创始人聂云宸的投资人们一轮轮把喜茶抬到了惊人的 600 亿估值。卫哲并没有选择那些风头正盛的茶饮企业，而是选择了不那么打眼的沪上阿姨。

卫哲表示，他选沪上阿姨是因为它在“人货场”三件事上都做对了。“人”，指95后00后新消费人群。“货”指沪上阿姨能用一线城市的一线口味匹配中低档价格打下沉市场，“场”则指能适配奶茶的这种高频低客单产品的小店型。

卫哲非常推崇这种高标准化高效率的小店模型，因此2020和2021连续两年给沪上阿姨追加上了上亿元投资，以推动门店快速扩张。

当时有媒体报道，沪上阿姨启动“百日千店”加盟计划，通过减免加盟费、分期付款等政策吸引加盟商，目标在100天内新增1000家门店。增长势头最盛的2023年，沪上阿姨旗下品牌门店量一年增长46.8%，到年底时总量已经接近8千家店。

后茶饮时代，沪上阿姨上市救主？

对品牌来说，资本入局是扩大经营规模的催化剂，但多名玩家同时获得大额资本输血，也意味着茶饮品牌新一轮排位赛即将开始。

茶饮投资人晓丽（化名）向雷峰网(公众号：雷峰网)透露，目前沪上阿姨门店每日的平均订单量不超过300杯，加盟商回本周期约为1.9年，相对其他头部茶饮品牌都偏弱，护城河并不明显。

和其他万店规模的茶饮品牌一样，沪上阿姨也是通过加盟模式实现门店快速扩张。作为品牌方，沪上阿姨向加盟商销售奶茶原料和设备，同时收取一定的加盟服务费。

在竞争激烈的茶饮市场中，沪上阿姨一直是个比较低调的品牌。它没有蜜雪冰城深入人心的低价心智，也没有霸王茶姬气派的门店，不走喜茶奈雪的高端路线，logo改版前看起来都有些土土的，被网友称为”沪上大婶”。

十二年前，单卫钧和周蓉蓉这对“75后”夫妻在上海人民广场开设了第一家沪上阿姨门店，但他们并未选择上海作为根据地，而是去到竞争压力较小的北方市场，逐渐做到了接近万店的规模。

但近年来，沪上阿姨的发展并不顺利。招股书数据显示，2024年，沪上阿姨旗下品牌门店量净增加1387家，收入反而下滑了1.9%。

这一方面是因为公司容许加盟商自行采购满足要求的门店设备，导致设备购买收入减少。

另一个更重要的原因在于沪上阿姨的单店销量略有下滑。数据显示，去年沪上阿姨品牌加盟店平均GMV由160万元下滑至140万。

也就是说，门店扩张并没有推动沪上阿姨的消费需求增长，反而摊薄了每家店的单量。

在招股书中，沪上阿姨将下滑原因归结于激烈的市场竞争。

事实也的确如此。以茶百道为例，据最新财务数据，茶百道上市不过一年时间，其IPO计划中分给品牌打造及推广活动的资金，公司已经花了97.6%。

茶饮是高度分散的市场，消费者很难对单一品牌保持高粘性，因此营销费用是一笔长期且庞大的支出。

如果茶百道仍然保持去年同样的营销力度，大概率将占用建供应链或人才招聘的资金，但若不保持同水平的营销投入，在喜新厌旧的茶饮消费市场，茶百道或将面临更严重的收入下滑和门店闭店情况。

IPO给了这些茶饮公司继续留在牌桌上的资格，但也将其推向更激烈的竞争环境，如何将这笔钱花在刀刃上，将成为茶饮下半场竞争的关键。

按照招股书的说法，沪上阿姨计划将此次IPO资金用于提高门店会员私域建设、数字化系统提升以及原料采购等供应链能力提升上。

就目前而言，在这个竞争极其激烈的赛道，沪上阿姨似乎还没有展现出自身的独特优势。即便上市成功，沪上阿姨仍有很长的路要走。（雷峰网）

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